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地方债发行提前开闸 为积极财政政策提供“弹药”

时间:2019-01-17 14:16:42

地方债的发行量是中国经济的风向标之一。2019年伊始,财政政策已经一马当先。

过去一年中,地方债的走势如何?2019年开年又呈现出怎样的变化?

梳理中央国债登记结算有限责任公司(简称“中债登”)信息披露发现,2018年地方债的发行呈现出年初低开、二季度提速、8月达到高峰的趋势。具体来看,7月开始攀升(7569.54亿元),8月达到顶峰(8829.70亿元),9月开始下降(7485.46亿元),10月大幅降为2560.31亿元,12月则降至638.12亿元。

2018年8月以来,财政部连发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(以下简称“意见”)等三份文件,在前期政策的基础上,进一步放松地方债发行限制要求,明确要求地方政府2018年新增的1.35万亿元专项债券要在10月底发放完成。

一位在中债登负责地方债发行的知情人士向澎湃新闻表示,2018年的情况与往年并无太大不同,到2019年才出现了较大变化。

2018年新增一般债券8300亿元,专项债券达1.35万亿元,其中2018年7月以来372只新增专项债发行期限集中在5年及以上,有利于缓解未来债务集中到期压力。

根据《预算法》等法律法规要求,地方债发行一般在每年二季度才开始明显增多,并以置换券为主,地方新增债券则往往要到每年5月前后才开始发行,这导致每年的地方债发行主要集中在下半年,募集资金投放时间窗口相对有限,影响了地方政府新增债券的稳增长效果。

2019年大为不同

2019年地方发债节奏将与前两年不同。

相较往年,今年地方政府新增债务限额不仅提前下达了,而且也提高了。

2018年12月29日,国务院受权提前下达2019年地方政府新增债务限额合计1.39万亿元(其中,一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元)。这1.39万亿元新增债务限额将分配给36个省份(自治区、直辖市、计划单列市),再由各省市下达至下辖市县。这意味着,与往年相比,2019年初,地方政府就可发债用于基础设施建设,也可“借新还旧”缓解偿债压力,对冲经济波动压力。

1月9日召开的国务院常务会议要求,对提前下达的1.39万亿元地方债要尽快启动发行,抓紧确定全年专项债分配方案,力争9月底前基本发行完毕。

财政部部长刘昆则在1月10日接受人民日报、新华社等央媒采访时表示,尽快启动发债工作。要求各地1月份启动发债,部分一季度不具备施工条件的如东北地区等,可以结合实际适当延后。决不允许出现因新增债券迟迟不能发行影响重大项目进展情况。地方债发行在春节前启动,早于往年约两个月。

从1月15日起,河南、新疆维吾尔族自治区、福建、天津、云南、四川、浙江等多地将开始发行地方政府债券,1月发行总规模预计超过2400亿元。

负责地方债发行的知情人士向澎湃新闻透露,1月份要发债的省份与地区将达到20余个,多数将在各地地方两会结束后,集中于1月30日与31日完成发行。

兴业研究预计,全年新增地方政府专项债发行约2.3万亿元,加上到期续作,总计约2.7万亿元。如果要在9月底之前完成发行,预期二、三季度将是发行高峰,4-8月月均供给或超过4000亿元。

上海对外经贸大学金融发展研究所副所长钟辉勇向澎湃新闻表示,地方政府将在1月下旬开始发行地方政府债券,较往年有所提前,全年地方债供给料增加。地方债放量为基建提供资金来源,使基建投资增速回升,有望支撑2019年经济增速。

新年以积极的财政政策开始

提前下达的地方债则为基建提供了必需的“弹药”。

面对经济下行压力,更加积极的财政政策被视为对冲的最重要手段。而在非标、融资平台等“偏门”逐步堵上之后,财政赤字、地方政府专项债等“正门”成为宽基建的核心手段。允许提前发行地方债,有平滑地方债发行压力。

钟辉勇称,今年提前下达地方债额度释放出了重要信号,是地方财政状况的重要风向标,以此可看出地方财政状况相对较为紧张,既需要承担减税政策带来的压力,还需要通过稳住基建顶住经济下行的压力。

中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌撰文指出,财政部“23号文件”关上了地方政府不规范融资的“后门”,但是还需要打开“前门”,在承担压力的过程中更加“有所担当”。张斌分析认为,财政政策在“堵后门”的同时需要更加积极地“开前门”,为公益或准公益基建投资安排合理的资金来源,合理安排政策改革顺序。为了保障合理的基础设施建设投资规模,须尽快打开相关建设项目融资的“前门”。2018年下半年以来,稳投资系列政策信号不断加强,地方政府专项债券发行和使用进度较快,对基建项目审批加快。尽管如此,基础设施建设投资仍面临压力。

自2018年12月5日以来的一个月时间里,国家发改委共批复了8个城市与地区的城市轨道与铁路项目(包含新增),包括重庆、济南、杭州、上海、长春五个城市轨道交通,广西北部湾经济区、新建西安至延安、江苏省沿江城市群三个区域铁路建设,总投资约达9302亿元。

天风证券固收分析师孙彬彬表示,地方债额度提前下发,可平缓地方债资金投放节奏,对基建投资具有一定拉动作用,特别是一季度。但是,基建投资还需考虑专项债净增量问题,当前不考虑地方政府投资行为和投资意愿,单从存量地方政府债务妥善化解角度,专项债是否可完全用于新增项目资金用途上,是基建增速反弹高度重要前提。特别要注意的是,棚改专项债增加可能仅仅是结构调整结果。

来源: 澎湃新闻 编辑: xuqisong
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